华鑫证券有限包袱公司孙山山,张倩近期对会稽山进行说同一发布了说合报告《公司事件点评报告：营收稳步增长丝袜制服，家具结构握续优化》，予以会稽山买入评级。

会稽山(601579)

事件

2025年4月1日，会稽山发布2024年年度报告,2024年公司营收16.31亿元（同增16%），归母净利润1.96亿元（同增18%），扣非归母净利润1.78亿元（同增15%），其中2024Q4营收5.70亿元（同增20%），归母净利润0.84亿元（同增32%），扣非归母净利润0.78亿元（同增35%）。

投资重心

毛利率大幅进步，盈利才略握续进步

2024年毛利率同增5pct至52.08%，主要系中高级黄酒营收增速加速丝袜制服，家具结构优化所致，销售/处分用度率永诀同比+6pct/-2pct至20.33%/8.48%，主要系公司握续加大末端营销插足，股东品牌形象焕新，净利率同增0.2pct至12.10%，盈利才略同比进步。

发布家具提价公告，家具结构握续优化

2024年中高级黄酒营收10.65亿元（同增31%），其中销量5.33万吨（同增7%），吨价2.00万元/吨（同增22%），吨价同比快速进步，中高端黄酒营收增长带动公司家具结构握续优化。庸碌黄酒过甚他酒营收5.18亿元（同减8%）。2025年3月，公司发布家具提价公告，针对隧说念系列提价4-5%，三年陈系列提价6-9%，坛装系列、花雕系列提价1-9%，通过家具提价进一步惊叹家具价盘，连接高端化趋势。

团购业务握续拓展，气泡黄酒线上放量

2024年批发/直销/海外营收永诀为12.70/3.02/0.11亿元，永诀同增10%/44%/15%，直销渠说念快速放量，公司针对兰亭握续通过圈层营销作念团购业务，作念品鉴馆插足，此外，公司缠绵进一步拓展达播渠说念，打造以“一日一醺”气泡黄酒为代表的年青化单品。

盈利预测

公司坚握锻真金不怕火长三角商场作念耗尽升级，薄弱商场作念全球品耗尽栽植，咱们看好公司兰亭高端化稳步股东，气泡黄酒线上渠说念带动黄酒品类破圈，跟着品牌势能进步，限度效应有望握续开释。凭证2024年年报，咱们瞻望2025-2027年EPS永诀为0.48/0.55/0.62元，现时股价对应PE永诀为26/22/20倍，看护“买入”投资评级。

风险教导

宏不雅经济下行风险，气泡黄酒增长不足预期，兰亭增长不足预期，商场竞争加重风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据诡计，东北证券李强说合员团队对该股说合较为长远，近三年预测准确度均值为75.03%，其预测2025年度包摄净利润为盈利2.25亿，凭证现价换算的预测PE为25.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增握评级1家。

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